好好的内资公司，不在国内上市，非要去香港上市，这是为什么呢？有人说是为了让利给香港、也有人说是为了方便引入外资，各种理由，不过多数结论带有“非黑即白”的意思在里面。

最近一直在写总部在深圳的上市公司，里面就有一些包括国企在内的公司，没有在国内A股上市，而是在香港H股上市。

这次会提到的“华润电力”，是一家2003年11月在香港联合交易所上市的公司。

看到这种情况的公司多以后，多少会产生一些疑问：民企也就罢了，国企干嘛也要跑到香港地区上市？

看了不少网友的回答，自己又找了一些背景资料综合分析了一下，最后只能说一句：厉害。

初涉电力行业，却无钱开工：往事、背景

这个还得从华润电力官网上的一段发展历史说起。1993年的年底，那时候华润电力还未正式组建。

当时有一个彭城电厂一期工程虽然得到了批准，但是却因为合资公司还没有组建起来，所以没有资金，只好搞了一个象征性的开工仪式然后就停在那里了。

直到1994年5月，中外合资徐州华润电力有限公司成立后才开工。从这个事情上可以看出那会儿资金是比较紧张的。

然后把时间拉回到20世纪90年代之初的国有企业改革。

那会儿通过一些试点的推进，已经积累了不少的成功经验，人们发现将企业改成股份公司然后进入资本市场，是一个双赢的选择。

不但可以解决国有企业的资金问题，同时因为我们发展的时间并不长，早期一些制度的不完善，如果“上面有人”，很容易公司就出现“土皇帝”现象。

公司上市以后，各种监管和规范是比较严格的，不需要上级单位盯着你去做什么事情，证券市的各种规则就得“倒逼”你完善公司的经营管理各方面的制度。

而且为了保证不会出现大的风险，设定了一系列的要求或者规则，如：

• 涉及整体安全、尖端技术的企业，具有战略意义的稀有金属的开采项目，以及必须是掌握在手上的企业或者行业，是不参与到股份制试点里的。
• 重点发展的能源、交通、通信等行业虽然说可以进行股份制改造试点，但是公有资产股份必须要达到控股程度

以上只是简单列举两条来说明，在实施这些事情的时候还是很谨慎的，因为要走自己特色的道路，没有完全一样的路可以走，领导对于这一点还是有着清醒的认知。

当时香港的证券市场更成熟

中国股市1989年开始搞试点，1990年12月1日，深圳证券交易所试营业，1990年12月19日，上海证券交易所成立。

但是香港1891年就已经正式成立了股票市场——香港股票经纪协会。

经过发展后1986年将当时的四会——香港证券交易所、远东证券交易所、金银证券交易所、九龙证券交易所正式合并，组成香港联合交易所，拥有在香港建立、经营和维护股票市场的专营权。

当时内地的经济没有现在的规模大，国内的股票市场用人民币结算，对于外资来说流动起来不方便，由港元结算流动更方便一些。

从发展时间上，当时的香港股票/证券市场远比内地要成熟得多，对于在其交易所上市的公司管理也完善很多，所以对于投资人、对于上市公司更上一级的管理者在当时的情况下可能更放心一些。

所以除了更好地利用资本和提升管理以外，其实和当时的背景有很大的关系，即有现实的问题，也有摸着石头过河的经验性问题。

稍整理下在香港上市的五大流程和模式

一般来说内资公司到香港上市得历经五大流程。

一是先找到上市的保荐人、中介机构（包括会计师、律师、评估师之类的）、先确定上市的要求和初步的发行/销售计划。

二是敲定上市时间，这里就是各种调查、查证、评估、内部调整，重组结构、各种申请文件的准备和递交申请等许多项事务，这些还主要是在内地进行。

三是递交香港上市文件和联交所审批，以及正式发售前一系列资料的制作了，比如邀请到的包销商编写公司的研究报告之类的。

四是如果得到证监会批复和交易所的批准，各种实施计划的落地，路演，定价、分配股票、公开招股等，正式开始二级市场买卖了。

最后就是IPO费用要支付给保荐人、律师、会计师等。一般发行成本占总募集资金的5%-30%，这跟首次发行规模的大小有关系。

不过内资在香港上市的模式一般来说有三种：H股模式、借壳模式、红筹模式。

H股模式一般指通过资产重组，经相关部门审批后申请发行H股在香港上市。

借壳模式就是我们有时候会听到的“反向收购、借壳上市”，就是买上市公司的控制权再注入资产。当然会有一些要求，不是俩人商量完了就可以的。

红筹模式就是指在海外注册成立的控股公司在香港上市，最大控股权直接或间接属于中国内地的公司概念，像我们常说的在开曼群岛注册公司、申请发行红筹股上市。

华润电力将带动光伏的发展

华润电力控制有限公司是2001年8月在香港正式注册成立的公司，经过二年多的发展在香港联合交易所上市（H股），要说速度还挺快，因为据说原计划是2007年左右才上市的。

经过这些年的发展，已经是一家在全球上市公司里都能排得上名的公司，在《福布斯》上排937位左右。

从2003上市，17年以后总资产增长了16倍，营业收入增长超过140倍，据最近的公告显示2021年营收有898亿港元，合人民币约730亿左右。

而且从他们的计划里可以看到，之后会在再生能源上加快发展速度，建设风电和光伏项目，这对于相关产业链里的公司来说，是一个好消息。有需求才有业务嘛。

噢～差点忘了说，它的上面是华润集团，更加厉害！

最后希望这一类的公司能正常发挥自己的作用就好了，加油！

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深圳上市公司系列-第78家-华润电力

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