组合贷逾期记录,减少信息不对称的机制设计

彭兴韵

国家金融与发展实验室副主任

本文节选自彭兴韵所著《金融投资学通识》（未删减版）。

当人们面临信息不对称问题时，作为信息劣势方，可采取多种措施来缓解信息不对称，例如，主动去收集相关信息、信号甄别，等等。

首先，主动收集信息。

由于道德风险和逆向选择是由信息不对称引起的，因此，获取尽可能多的信息就是解决逆向选择和道德风险的关键。我们常说要“三思而后行”，其含义之一就是，在行动之前要尽可能地收集各方面的信息，以免做出对自己不利的选择。

成语故事“黔驴技穷”就形象地说明了如何周详地收集信息来避免逆向选择。毛驴刚到贵州时，老虎见它是庞然大物，不知毛驴有多大的本领，于是就躲在树后偷偷观察；过了一会，老虎从树后走出来，渐渐接近毛驴，毛驴大叫一声，老虎吓了一大跳，仓皇逃跑了。后来，老虎对毛驴的叫声习以为常了，觉得毛驴并没有什么了不起的本领，就故意去冒犯毛驴。毛驴一怒之下，用脚去踢了老虎一腿。毛驴这一踢，向老虑传达了它所有本领的信息，老虎据此判断，毛驴的本领不过如此罢了。老虎经过详细、耐心地收集毛驴的相关信息，在有效控制风险的前提下，最终将毛驴吃掉了，避免了自己反被毛驴吃掉的逆向选择。

在金融活动中，做出任何一项投资决策之前，主动去收信足够多的相关信息，是缓解信息不对称的必要手段。银行在提供一项贷款之前或机构投资者在购买公司债券之前，往往都会做充分的尽职调查。不仅事前如此，在提供贷款或购买债券后，它们还会对借款或企业进行跟踪。所有这些，实际上就是主动去收集信息的过程。恋爱中的男女，总是要“考察”一段时间后再定终身，就是信息劣势方尽可能获取对方更多信息后，做出更可靠的决定。

其次，机制设计与信息甄别。

拥有“好信息”的一方会主动通过信号传递来告诉对方自己的信息。但通常来说，拥有“坏信息”的一方并没有积极性披露自己的真实信息，甚至还可能发送一些假信息，误导信息劣势方。周瑜就通过制造假的书信、打黄盖的苦肉计，蒙蔽了曹操，不仅让曹操将自己麾下擅长水战的两员大将杀了，还以为黄盖会给他一船一船地运送粮食来。在金融活动中，企业向银行贷款时，可能不愿意如实告诉银行自己项目的风险水平，购买保险的投保者也不愿向保险公司披露自己真实的健康状况。

面对信息不对称，有时可借助于自然科学实验来获取真实的信息。比如，鉴别某件贵重物品是否为赝品。最著名的例子就是，阿基米德为叙拉古国王鉴定一个金皇冠是否掺了假。当国王收到皇冠时，他怀疑里面掺了银。他要求阿基米德鉴定是否为纯黄金打造，但鉴别时不能毁坏它。开始时，阿基米德一筹莫展，但他在洗澡时发现，从浴缸里溢出的水量，等于他身子泡在水里的体积。一想到这，他脑洞大开，推而广之的结论是，一浸入水中的物体所排出的水的体积，等于该物体自身的体积，而且，即便物体重量相等，但体积不一定相等。紧接着，他就用黄金和银分别铸造了与皇冠重量相等的两块金属，然后再放入水中测量它们排出的水量，再把皇冠放入水中测量其排出的水量，结果，他发现，皇冠排出的水量多于金排出的水量、少于银排出的水量，他据此判定，皇冠里掺杂了银。

然而，在金融与经济活动中，很多时候是不可能通过实验来得到真实信息的。处于信息劣势的一方可设计某种激励方案让信息优势者说真话，这就是“信息甄别”或“机制设计”。即，信息劣势者先设计出方案（合同），让信息优势方从中选择，信息劣势者再通过信息优势者的选择来获得其私人信息。在博弈论中，这被称为机制设计。机制设计理论就是研究在信息不对称中，信息劣势方如何让信息优势方把信息真实地暴露出来。

“谁是孩子母亲”的故事就阐明了一种机制设计原理。有两个妇女争论说孩子是自己的，为此，她们将官司打到所罗门国王那里。所罗门国王并不知道谁是孩子的母亲，但这两个妇女是知道的，其中一个是亲妈，一个是冒充。但亲妈没有办法来告诉大家自己是亲生母亲，冒充者又不会告诉大家自己是假的。那时，又没有DNA鉴定的方法，在此情况下，所罗门国王说，既然你们都说孩子是自己的，争论不休，我只能把孩子分成两半，你们每人拿一半好了。这时，一位妇女放声大哭，说孩子不是自己的，另一位却无动于衷。据此，所罗门国王就知道谁是孩子亲妈了，毕竟，亲妈是不愿让自己的孩子吃这种苦头的。

安徒生童话中“碗豆上的公主”也是一种信息甄别。有位王子，想娶一位公主。他访遍了世界，遇到了很多自称为公主的姑娘，但王子没办法判断她们到底是不是真公主。他非常苦恼，失望地回家了。一个风雨交加的夜晚，城门外来了一位姑娘，自称公主。可一看她，被大雨淋得落汤鸡似的，披头散发，没有一点公主的样子。王子一家甚是怀疑。但老皇后说，“有个办法来断定她是不是公主。”于是，她走进卧室，先在床榻上放一粒碗豆，再放上二十床垫子，在垫子上再放二十床鸭绒被，让这位姑娘睡在上面。第二天早上，王子一家人问她睡得好不好。姑娘回答说：“很难受。不知垫子下面有个什么硬梆梆的东西，让我一晚都没合上眼。”于是，王子一家人断定，她是真正的公主。因为，压在二十床垫子和二十张鸭绒被下面的一粒小小的碗豆，她都还能强烈、痛苦地感受出来，若不是真公主，其她女孩还有这么娇嫩的吗？

《梦溪笔谈》中讲述了另外一种信息甄别。枢密院的陈述古在建州浦城任县令时，有一家丢了东西，官府抓了一些嫌疑人，但所有被抓的人都矢口否认。陈想了一个办法，说：“庙里有口钟，能辨认窃贼。”他把那些被抓来的人带到钟前，告诉他们，你们每人摸一摸钟，若不是窃贼，摸到钟时，它就不会响；若是，它就会响。陈用黑布将钟罩了起来，又暗地里派人用墨涂了钟壁。于是，他就让所有嫌疑人去摸钟，然后再查验他们的手掌，断定那个手掌上没有墨的，一定是窃贼。就这样，他将偷东西的人揪了出来。

学习微观经济学时，给我们的观念就是，厂商总是追求利润最大化。但厂商与顾客之间面临着信息不对称，它并不知道张三和李四各自愿为它的产品或服务付多少钱。它是否有办法来把张三和李四区别开来呢？其中，最常见的办法就是价格歧视，即针对不同的顾客索取完全不同的价格。

张维迎在《博弈与社会》一书中，就讲了这样一个故事。在19世纪中期，法国火车上有头等车厢、二等车厢和三等车厢三种不同的车厢，价格相差较大。头等车厢非常舒适，二等车厢与三等车厢最大的区别是，前者有顶盖，后者没有。这样，坐在三等车厢的旅客就要忍受日晒雨淋的痛苦。实际上，给车厢加个顶盖成本并不高，为什么铁路公司不这样做呢？原因与不对称信息有关。铁路公司想从每一个旅客那里赚更多的钱。麻烦在于，他们并不知道每个乘客愿意为乘坐火车付多少钱。若有财力坐二等车厢的乘客选择了三等车厢，这对铁路公司是个损失。因此，它们就决定不给三等车厢加顶盖。这样，有财力坐二等车厢的人就不会来三等车厢忍受那种痛苦了，只有那些实在没有财力的穷人才会选择三等车厢。铁路公司让穷人受罪，其实是为了让那些富一点的人多掏钱而已。

这种为了让富人花钱、穷人受罪的做法，在我们现实的生活中屡见不鲜。

比如，现在父母一般都会去影棚给自己的宝贝拍周岁照和全家福。为了吸引顾客，影棚可能会承诺，去拍全套照片会打很高折扣，还会制作一套精美的相册。但影棚并不知道哪些家长愿意为自己的宝贝花更多的钱，哪些家长只愿意花较少的钱。那么，影棚是否可以通过这套机制将这两类不同的家长区别开来呢？去给自己宝贝拍过照的家长马上就能回答了。按照原来看起来有吸引力的价格，影棚是绝对不会将照片的底片拷贝给你的。你要想拷走底片，影棚说，对不起，一张底片（比如说）要80元，你要拷走自己中意的20张底片，那就请再花1600元吧。在这个数码照相中，售价高的可拷贝，售价低的不可拷贝，就把家长支付的意愿直接区别开来了。实际上，家长拷贝一份照片，对影棚而言，其边际成本为零。

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《金融投资学通识》

作者：彭兴韵

目录

● 第一篇 金融功能

第一章 让桌子跳舞：神秘的货币

货币“印象”

货币的职能

货币的演化

货币制度

货币照进现实

第二章 现在与未来的交换：国家兴盛的金融密码

以时间换空间：资源跨期配置

把钱借给那些最有能力的人：资源空间转移

降低交易费用与提供流动性：金融机构的作用

分担和转移风险：金融的重要功能

省去携带货币的麻烦：支付方式变革

激励

监督

金融的另一面：贪婪？恶魔？

● 第二篇 金融支柱

第三章 权力构筑者：金融机构

金融百货公司：商业银行

风险购买者：保险公司

资本“红娘”：投资银行

印钞者与救火者：央行

第四章 玩的是心跳：金融市场

场内与场外金融市场

证券交易所

货币与外汇市场

天使与魔鬼：金融衍生市场

第五章 有凭有据：金融工具

有借有还，再借不难：债务工具

企业所有权的证书：股票

收益共享，风险共担：证券投资基金

风险的买卖：金融衍生工具

第六章 历史长河：金融何以成长

解除金融的枷锁：宗教改革

金融离不开产权与制度保护

信息技术革命与金融

猫鼠游戏——金融如何在监管中发展

总有破茧的欲望：内驱力

● 第三篇 投资决策

第七章 猩猩 PK“研究猿”：完美市场

新古典经济学

系统性与非系统性风险

完美市场中的投资组合

预期与金融市场有效性

有效市场假说的前提

市场异常

第八章 投资如选美：行为金融

被带节奏很危险：背景与框架

过度自信——为什么要敬畏市场

启发式决策——为什么过去的经验不灵了

羊群效应——为什么独立思考很重要

打酱油的钱绝不用于买醋：心理账户

厌恶损失与懊悔

赌场资金与盈亏平衡效应

克服心理偏差

第九章 金融引力：内在价值

人类伟大的发明：复利

内在价值：现金流贴现

股利折现的替代方法

安全边际与护城河

基于安全边际的标准：投资与投机

第十章 不耐的代价：利率

储蓄、 投资与利率

货币供求与利率

人性不耐与利率

为什么不同债券的利率悬殊

为什么长短期利率不同但会同时变动

第十一章 金融实战：组合管理

资产配置

投资组合策略

第十二章 他山之玉：大师们的投资思想

凯恩斯：动物精神

格雷厄姆：价值投资之父

菲利普·费雪：成长的价值

巴菲特：价值投资之大成

林奇：战胜华尔街

● 第四篇 金融风险

第十三章 知面不知心：信息不对称

无处不在的信息不对称

信息不对称的后果：碎玉平铺做陷坑

信息优势方如何发挥优势

信息劣势方如何应对

第三方的作用

第十四章 富贵险中求：逃不掉的风险

没有十拿九稳的事：风险

背信弃义：信用风险

刺激又紧张：市场风险

烫手山芋：流动性风险

乌龙指：操作风险

风险的相互转化与传染

周旋于虎狼之间：应对风险

第十五章 危机魅影：破灭的泡沫

郁金香泡沫

南海泡沫

密西西比泡沫

大萧条

失去的 20 年：日本泡沫

不太平的新千年

中国股市的泡沫

我们从多次危机中学到什么

后记

中国社会科学院国家金融与发展实验室设立于2005年，原名“中国社会科学院金融实验室”。这是中国第一个兼跨社会科学和自然科学的国家级金融智库。2015年6月，在吸收社科院若干其他新型智库型研究机构的基础上，更名为“国家金融与发展实验室”。2015年11月，被中国政府批准为首批25家国家高端智库之一。

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