时间：2022-11-12 11:06:46来源：法律常识
文 | 木子
“信用卡刷爆没钱还怎么办？别着急，信用卡代偿帮你还。”
信用卡代偿，在我国出现的时间不长，但发展迅猛。这是一片孕育希望的成就之地，同样也是一块暗礁潜藏的深水市场。
随着信用卡红利期渐进尾声，以及行业属性所带来的某些不确定性因素，哪怕是行业头部玩家，其掘金之路也依然要小心翼翼摸索前行。
股价波动背后
今年7月13日，51信用卡迎来上市一周年。在一年前的同一天，51信用卡在香港港交所敲锣上市，无疑这是公司创业6年以来的最高光时刻。
在51信用卡上市当日的媒体见面会上，创始人孙海涛被问到是否考虑过破发的问题时，他表示“如果破发，会挺难混的”。
一年过去了，51信用卡股价从发行价8.5港元跌至现在的不足4港元，跌幅超过50%，遭遇腰斩。上市首日市值达到108亿港元，目前约为45亿港元，缩水超一半。
如今的股价表现，确实让孙海涛挺难混的。
2012年5月，在酒店封闭开发整整1个月后，51信用卡管家前身——51账单第一版APP正式上线，用户授权后就可以一键管理信用卡账单了。随后51的业务从账单管理、新卡申领拓展到全面的负债管理——包括水电煤、房贷、车贷等各项与负债相关的信用账户管理。
而在积累一定的用户和数据后，51信用卡从信贷服务切入金融领域，并将金融服务逐步拓展到个人信用管理、信用卡科技、在线信贷撮合及投资等领域，构建起了基于信用卡的金融生态体系。目前旗下拥有“51信用卡管家”、“51人品”、“51人品贷”、“给你花”等核心APP。
与股价一路向下相反的是，51信用卡上市后的首份年报数据还不错，公司2018年的营业收入为28.12亿元，同比增长24%，净利润21.69亿元，相比2017年净亏损13.79亿元，实现大幅扭亏。
如此好的成绩，市场为什么依然不看好呢？
事实上，嗅觉最敏锐的资本或许已感知到了信用卡市场正在发生的变化。
央行公布的数据显示，截至2018年末，全国信用卡和借贷合一卡在用发卡数量共计6.86亿张，同比增长16.73%，但增速比2017年的26.35%低了近10个百分点。与此同时，信用卡卡均营收贡献在下降，以招行为例，2018年流通卡卡均营收贡献降至791元，较两年前缩水约18%。
苏宁金融研究院院长助理薛洪言曾撰文表示，信用卡市场仍处于高速增长期，但同比增速已经下降。就目前来看，信用卡红利已现衰相。
而信用卡红利期的渐进尾声，必然会对依靠信用卡周边业务为生的企业造成一定影响，例如信用卡推介、信用卡代偿等行业。
所谓“信用卡余额代偿”，是指信用卡持卡人偿还发卡银行的信用卡账单时，通过在第三方平台申请贷款的方式一次结清信用卡账单，再分期还款给平台。
晓丽在一家互联网公司就职，一年收入近20万元，但房贷和车贷月供就有万余元。晓丽对自己的信用非常重视，她将信用卡与工资卡绑定，每个月自动还款，从未产生过逾期。
转折点出现在2018年底，晓丽被公司裁员，入不敷出，信用卡还款压力陡增。为保证信用，同时保留刷卡额度（信用卡分期会占用信用卡额度），晓丽决定“拆东墙补西墙”，通过信用卡代偿平台申请贷款还信用卡，解决了燃眉之急。
公开资料显示，2012年至2016年，我国信用卡代偿市场年均复合增长率达到37%，2017年，信用卡代偿市场贷后余额规模在870亿元左右。
据不完全统计，目前有150余家代偿平台，其中相关网站平台70余家，APP有80余款。2018年，涉足该业务的互联网金融公司维信金科、51信用卡、小赢科技先后赴香港或美国上市，此外，萨摩耶金服也已向美国证券交易委员会正式递交了IPO上市申请文件。
而51信用卡作为中国最大的线上信用卡管理平台，无疑是信用卡代偿市场的领头羊。
具体来看，2018年，51信用卡的总营收包括信贷撮合及服务费、信用卡科技服务费、信贷介绍服务费、其他收益等四大块，其中主要针对信用卡持卡用户的信贷信贷撮合及服务费占比达73.1%。
在2015年、2016年和2017年，这部分的收益分别为0.17亿元、3.84亿元和16.27亿元，对应的占收益总额比例约为18.67%、67.28%、71.73%。51信用卡的业绩越来越依赖信贷撮合及服务费，也成为了公司2018年扭亏为盈的关键。
来源：51信用卡2018年年报
51信用卡的贷款业务越做越大，离不开用卡管理服务为信贷撮合业务提供的流量，截止2018年末，51信用卡管家APP累计注册用户数7590万。招股书数据显示，2015-2017年，51信用卡旗下借款平台“51人品贷”中分别有100%、89.9%和74.1%的借款人来自于51信用卡管家。
这样看来，51信用卡赚钱的逻辑便很清晰了：账单管理引流、贷款业务赚钱。
通过免费的信用卡管理获得借款用户，形成资产端，并通过“51人品”等平台获取出借人资金。原则上来说，51信用卡的业务逻辑，与P2P网贷公司的差别并不大。
一位业内人士表示，短期的股价波动不是问题，重点在于降杠杆、控风险的大背景下，监管趋严，网贷备案政策暂未实际落地，而收入又较多依赖金融信贷业务，倘若平台在合规进程中并不十分顺利，都可能会对51信用卡的业务造成一定冲击。据了解，51信用卡在上市过程也曾面临合规阻碍。
萨摩耶金服也在其招股书中提到“平台面临着网络客户金融产业的监管和法律等不确定性的挑战，如果被判定违反了中国任何一条监管法律，那么发展前景都会被极大的影响。”
而站在信用卡发卡行角度，消费账单属于应偿贷款，信用卡代偿则是一种非典型的“以贷还贷”，而这在政策层面是严格禁止的。因此，信用卡代偿业务也存在着一定的业务风险。
“信用卡代偿业务其实有一个好处，就是帮助银行降低了信用卡的逾期率，而这个银行其实是清楚的。”业内资深人士陶原告诉消金社，或许这会给行业带来一定的政策缓冲期，但这把悬在头上的政策‘达摩克利斯之剑’终究还是会掉下来。
“次贷”风险
从商业逻辑上看，信用卡代偿业务为用户提供了资金的中短期流动性，用户通过低费率的借款替换了高费率信用卡分期债务。
事实上，在2015年以前，信用卡代偿的利率的确普遍低于信用卡分期利率，这也吸引了对利率较为敏感的信用卡客群，但此后，信用卡代偿平台根据客户资质给予不同的分期利率，部分客户借款利率实际高于信用卡分期。
根据51信用卡招股书，其服务信用卡用户贷款的利率，普遍高于商业银行推出的信用卡分期服务利率。
来源：51信用卡招股书
一般情况下，商业银行信用卡分期的日息为万分之五，即年化18%，但目前部分代偿平台的利率，算上手续费、服务费等，高达年化24%至36%。
消金社在投诉平台发现，51信用卡旗下的贷款平台51人品贷有不少关于高利息、阴阳合同、高额服务费等投诉。截至目前，仅在聚投诉一家平台，投诉量已达到3267起。
在聚投诉互金行业上半年排行榜中，投诉量排名前100的商家，按未解决投诉量排序，51人品位列前1/3的位置。
7月3日，工业和信息化部发布2019年第一季度电信服务质量通告，在用户个人信息保护检查发现问题的互联网企业名单中，51人品贷因未经用户同意收集个人信息被点名。
不仅如此，消金社发现，51信用卡的逾期率数据也不容乐观。
央行数据显示，截至2018年末，银行信用卡逾期半年未偿信贷总额788.61亿元，环比增长18.93%，占信用卡应偿信贷余额的1.15%。
2018年，民生、中信、浦发、平安的信用卡不良率分别为2.15%、1.85%、1.81%、1.32%，整体银行业信用卡不良率为1.8%左右，远低于5%的国际警戒线，处于可控范围。
然而，近年来，51信用卡逾期90天贷款违约率却一直在6-12%之间波动，超出了不少人的预期。
其中，持卡人群借款逾期90天贷款违约率在2015年一季度、2016年上半年明显升高到10%以上，其余季度逾期率均在7-9%之间，平均坏账率在8-9%。而非持卡人群整体信用质量更低，多个季度的逾期90天贷款违约率超过9%，接近12%。
来源：51信用卡2018半年报
此外，信用卡代偿领域另一家港股上市企业维信金科，其对外公布的2015年、2016年、2017年的M3+逾期率分别为10.5%、8.0%和8.7%。
业界普遍认为，信用卡服务平台的资产已经由银行先行严格过滤筛选了一遍，质量必然比网贷有优势，为何逾期率并不低呢？
某国有大行个人金融部相关负责人曾表示，借款人在明知代偿平台利率高于商业银行信用卡分期利率时，仍选择使用代偿服务，说明其个人资信往往较低，一般属于信用卡的次级客户，或风险偏好较高。
在招股书中，51信用卡指出自己的收入来源均为“拥有多张信用卡”的客户，并暗示这些客户拥有较强的消费金融需求。但与此同时，作为拥有多张信用卡，仍然无法满足其消费信贷需求，需要通过额外借贷才能满足——这种业务路子本身承载的，是一种“次贷”的风险。
而代偿业务中存在的高利息、违规套现等问题，也被银行看作高风险行为，因此即便是通过代偿平台还清了欠款，而当信用卡开卡银行察觉用户使用代偿平台还款，为了风控，可能会考虑降低用户的信用额度。
最近，晓丽接到了一则发卡银行的短信通知，通知称其信用卡额度下调，以前15000元的额度如今被降到了3000元。“明明已偿清欠款，为何还要降低额度。”
一位业内人士告诉消金社，信用卡代偿人群中分两部分，一部分是突然手头紧需要代偿的客群，另一部分则是长期需要代偿的次级客群。
“次级客群的高风险导致高定价，信用卡代偿只是暂时延缓了逾期风险，但是平台的高利率实际上增加了客户的偿还压力，还可能会使整个信用卡行业风险大大增加。”上述业内人士补充道。
被压缩的生存空间
在目前已经上市的头部信用卡代偿企业中，除了51信用卡，多家上市公司的股票也惨遭腰斩，其中维信金科20港元的发行价，目前也跌至不足10港元。
除了资本市场的热情冷却，信用卡代偿行业还面临着更加严峻、正在升级的市场竞争。
数据统计，2015年12月至2018年10月，35个月的时间里，金融机构个人贷款余额新增19.75万亿元，在所有新增贷款中贡献了49.6%。而在2015年12月之前的77个月时间里，个人贷款余额新增19.75亿元，在所有新增贷款中仅贡献了36.8%。
一个显而易见的事实是，银行的个人贷款业务一直在提速，而作为银行大举推动零售转型的重点，信用卡业务便成了发力的关键。
银行一方面新发信用卡拓展市场，另一方面聚焦存量优质用户，进一步挖掘用户潜力。有不少持卡人向消金社反映，他们现在时常会收到银行鼓励信用卡账单分期的电话、短信等各种推送，而费率优惠有的低至五折，十分具有吸引力。
与此同时，互联网巨头的支付平台也早已锁定了3亿多的信用卡持卡人群。
它们上线的信用卡自动还款等服务，也对第三方独立账单管理公司带来冲击。例如，目前用户通过支付宝和微信，便可直接进行信用卡账户的统一管理和还款，如果有借款需求，可以直接选择借呗或微粒贷。而这些借款产品一直以主动授信的白名单邀请制开展业务，与信用卡的优质持卡用户有着较高的重合度。
面对银行与互联网巨头的“双面夹击”，留给信用卡代偿平台的生存空间似乎越来越小。
平台该如何直面挑战，顺利突围？
无数的案例告诉我们，面对真正的巨无霸，错位竞争才是王道。
那为借款用户提供更低的费率？查阅财报可知，虽目前各大代偿平台为降低成本，来自机构的资金比例持续提升，但与最具资金成本优势的银行相比，此举无异于“班门弄斧”。
资金层面没优势，那么从客群方面进行市场下沉或是可供选择的另一条路。
各大银行及互联网巨头圈住了持卡用户中的头部人群，那么代偿平台便可主攻有一定还款能力和资金周转需求的中间人群，并由此再向非持卡客群拓展。
业内资深人士陶原表示，信用卡代偿业务以持卡用户为边界，平台起步容易，但容易遭遇天花板，客户量达到一定数量级后，获客成本会大幅提高，业务增速下降，陷入增长陷阱。除了继续服务持卡用户，代偿平台也该认真考虑如何吸引非持卡人用户了。
据了解，目前51信用卡除了有主要服务持卡人群的“51人品贷”，还通过“给你花”及“小伍钱包”等平台给无信用卡人群提供现金贷的借款服务。
此外，51信用卡也在进行着金融科技方面的尝试，在去年年底推出了“费马”和“光锥”两项工具，前者是利用大数据技术完成用户的转化，后者是用于提升风控效率。
在当前强监管环境的背景下，行业加速洗牌的格局仍未改变，对于51信用卡等信用卡代偿平台来说，或许转型改革才是避免被资本错杀最好的防护措施。
至于效果如何，时间会给出最好的答案。
注：文中部分受访者为化名。
