每股资本公积金，科创板 市盈率

传统的股票操作是看上市公司的估值。看估值就是要看上市公司的财务状况，其盈利能否给股东以良好的回报。具体而言，看估值无非是看市盈率、市净率、每股资本公积金、每股未分配利润等财务指标。而这些指标表示的是上市公司的盈利能力和资产状况。

公司有大有小，赚钱的能力有高有低，统一到一条标准就是看股价收益比，那就是看市盈率。原先看市盈率看的是既往的静态市盈率，它只说明过去，现在大家看市盈率除了看过往的，还要看未来的，未来的也不敢看得太远，那就看当年的，动态市盈率就产生了。比如现在的动态市盈率则是将今年的一季报或半年报来简单推算2019年全年的盈利指标预测，静态市盈率只说明过去不能代表未来，而动态市盈率也具有一定的不确定性，企业盈利能力在变动，股价也在变动，但两者相比，动态市盈率更值得期待和博弈。

而科创板显然都不适合用这些指标来衡量。如果用这种市盈率标准来衡量，没有一个与传统的估值理论相吻合的。现在的科创板，无论是一级市场还是二级市场市盈率都创出了历史新高。科创板发行的微芯生物，发行价不高为20.43元，但发行市盈率高达467倍，说明该公司当下的盈利能力很差。但该公司的题材很吸引人，靶向创新药，未来很美好，但现实却很骨感，这就是科创板的魅力和不确定因素所在。这样的企业在传统的IPO机制下没有上市的可能，现在科创板给这些企业提供了一个博弈的机会。

又比如，在二级市场上，在笔者码字时，那个发行市盈率为170倍的中微公司，二级市场的市盈率为898倍。这还不算啥的，在第一批上市的25家公司中，有三家是没有市盈率显示的，为啥？今年一季报或半年报显示亏损，其中交控科技今年一季报显示，每股亏损0.81元。但这些公司未来的成长性极好，这就是科创板给市场带来的憧憬和想象。

科创板推崇的是“市梦率”，注重公司未来的发展，一个美好的梦想一旦变成现实，那爆发力无穷，当下市场对科创板如此情有独钟，其追逐的动力都是与这个市梦率有关。当然，机会和风险是对应的，未来科创板的高退市率尽管还不是现实的风险，但投资者对这个市场属性还是要有思想准备的。

最近召开的中央经济工作会议上再度对科创板做出了新的定义：科创板要坚守定位，落实好以信息披露为核心的注册制，提高上市公司质量。短短三句话、31个字，对科创板和未来证券市场的发展奠定了基础。

科创板要坚守定位，也就是要求不能跑偏方向，科创板的核心还是要落脚在科技创新上，要在硬科技的发展中做出突出的贡献，从而通过科创板的孵化器作用，为中国经济的转型和腾飞做出贡献，所以“坚守定位”这4个字不仅是新提法，也是为了科创板发展的一个指南。

中国股市从静态市盈率到动态市盈率再到现在的市梦率追逐，反映了不同历史阶段的操作风格，投资者还是要适应这种风格的变化，寻找到适合自己的操作模式。

金海岸工作室

作 者 | 应建中

图 片 | 东方IC

编 辑 | 陆佳慧

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