对赌协议是什么意思,对赌协议到底是什么意思

时间:2022-10-30 22:45:04来源:法律常识


对赌协议到底是什么

明星签对赌协议就是军令状,比如2018年底签,承诺自己在2019年可以为公司赚1亿,如果到2019年底结算的时候,明星没赚到年初承诺的1亿,那剩下的2000万就要明星自己掏腰包补上。因为公司在这一年里,为了帮明星达成年初承诺的业绩,给了很多的资源和帮助,最后公司是要实现盈利,分钱给自己的股东的,不能因为明星没有能力就让公司赔钱。当然如果明星在当年没有兑现业绩指标,也就意味着来年这个明星身上的资源和投入也就会少了,或者是把明星身上的现有资源分配给其他同公司艺人身上。

在创业公司融资过程中,签订对赌协议并不鲜见,此前,俏江南张兰因为对赌失败而黯然退出,贾跃亭和恒大则因为对赌协议的分歧而走到利益的分叉口,一度仲裁。那么何为对赌协议?缘何签对赌协议?对赌协议对被投资公司有何影响?对赌协议的签订需要注意哪些事项?接下来投中网就为您一一解答。 缘何对赌? 何为对赌协议?简单来说,对赌协议实际上是期权的一种形式,指投资方和被投资方达成并购或融资协议时,对于未来不确定情况的一种约定。

一位业内人士向投中网介绍,对赌协议大抵分为两种,业绩对赌和上市对赌,前者是对未来公司业绩的一种约束,后者是投资者为了退出,对公司上市时间的约定。一位资本市场律师表示,上市对赌不仅会约定上市时间,还会倒排时间表约定,比如规定递交上市申请书的时间。 天奇阿米巴基金合伙人魏武挥认为,在融资过程中,对赌是一种常态,“比如,有个项目谈好的是投资1000万,但机构在投资的时候会先投300万,设立一个预期目标,达到目标后再投300万,再设定一个目标,达到后再投400万。” 投资人也并非会和所有项目对赌,项目本身要有对赌的价值才会有对赌。普泰投资董事长覃华告诉投中网,对于并购基金来说,对赌一般发生在项目的中后期,有比较成熟的财务数据可供对赌。


对赌协议到底是什么

覃华说,“必须是我看好项目本身的价值,而且项目达到一定规模。如果在初创期就基本上是赌人和团队的价值,这个时候一般没有财务上的对赌条款。从我们并购基金投资的角度来说,一般都是投比较后期的项目,尤其是可以直接被上市公司并购的项目或者pre-ipo这种相对成熟的晚期项目。” 业绩对赌一般要求考核财务数据,但在某些新兴领域也会有不同诉求,关键取决于项目公司的核心价值何在。比如,如果为医药类公司,只要研发出新药就可以根据对赌重调估值,如果是互联网类的公司,投资人一般比较看重日活等核心数据。 某投资机构分析师把对赌比喻成一种博弈,他称,对赌协议通常在被投资公司渴求资金,而投资人又对公司未来业绩不充分乐观时签订,此时公司处于下风,而对于强势的公司来说,除非一个更高的估值,否则并不需要对赌。

一位创业者举例,像大疆无人机在最新一轮融资时连尽调数据都没有给投资人看。 “高估值的公司一般不会接受对赌,顶多给到投资人正常的权利,比如回购、分红或者信息权,反而是一些处在发展的一个平台期的公司才会去接受对赌,”投资圈的资深法律人士邓杰(化名)说。 在对赌的过程中,投资方和被投方亦有博弈,魏武挥称,milestone(业绩目标)、投资款怎么分比例打都有可博弈的地方。 收益与风险同在 无论是对投资人还是创业公司而言,对赌,都是收益与风险同在。 多位受访者称,对被投资公司,对赌能够获得资金,有“绝处逢生”的机会,甚至获得更高的估值。例如,此前摩根士丹利和蒙牛的对赌案例确实达成了双赢。 2001年,为了扩大企业规模,蒙牛开始与摩根士丹利等机构接触,2003年,机构向蒙牛注资3523万美元,同时签订了“对赌协议”,双方约定,从2003年到2006年,蒙牛乳业的复合年增长率若低于50%,则蒙牛赔偿机构一定股份,若超过,机构就要拿出自己的相应股份奖励给蒙牛管理层。2004年6月,蒙牛利润增幅高达94.3%。


对赌协议到底是什么

蒙牛管理层获得了相应的股份奖励,摩根士丹利等投资机构也因为蒙牛股份上涨而大有收获。 又例如永乐家电,当年其竞争对手纷纷通过上市打通资本市场的融资渠道,开拓市场,永乐只得与一些机构签订对赌,规定2017年要完成6.75亿元的净利润,获得融资之后的永乐加快了在全国扩张的步伐,于2005年10月14日登陆香港联交所。 上述创业者认为,对赌对于创业者而言本身就是一种风险,不到万不得已并不愿意去签对赌协议。 原因在于对赌条件大多苛刻。

邓杰举例,她多年前经手的一家赴港上市的房地产公司,它和一家国外的投资机构做对赌。投资机构在其中设置了一个特别复杂的利滚利制度,如果没有按照约定完成对赌协议,就要赔付一定现金,如果在这个时间内没有赔够,没有赔够的一部分就再加25%的复利。 对赌的弊端显而易见,邓杰认为,有些公司为了融资,有可能会对自己的业绩有不太切合实际的预估,为了完成对赌而花费很大的气力,“为了达标而达标”,反而打乱公司本身发展的步伐。 对赌同样也要承担失败的风险,邓杰说,对赌失败后,被投资公司所承担的后果要依据对赌时签订的范围、条件而定。公司有可能到无力偿还、资不抵债的地步。上述分析师进而分析,在无力赔付的情况下,被并购或者清算都是可能的结果。


对赌协议到底是什么

建议:签订对赌协议应量力而行 一位业内人士建议,必须慎重安排对赌协议的关键条款,锁定协议风险。就对赌条款而言,最主要的是量力而行。在确定条款之前,管理层必须明确地知道公司和行业的发展前景。企业在签订对赌协议前,应该根据行业与企业的当前状况,尽可能制定稳健的战略目标和细致的经营规划。 对投资人而言,一旦失败则面临着财务上的损失。邓杰分析,最重要的是对赌有没有兜底条款,如果签了对赌,一旦公司没有达到条件,又无力赔付,投资人一般要配套让创始人加兜底条款,“我们会跟创始人单签一个创始人保证协议,作为对赌的补充,就是说一切投资协议项下的损失和我们公司应得的投资回报,投资收益都由创始人做兜底承担连带责任。” 但覃华认为,问题在于兜底协议也未必能保证完成。 其次,魏武挥表示,签对赌协议时要尽可能避免“自然人”去签,因为自然人是无限责任,而公司是有限责任,最坏的情况是破产。

覃华称,在签订对赌协议后,双方也会在执行的时候有纷争,比如虚报财务报表骗取投资款,这就属于诈骗行为。 此外,邓杰称,她比较关注这个协议写的是不是够清楚,会不会有歧义,“一定要把每一个地方写的非常明白才可以,比如我们对赌的触发条件是三条并行还是其中一条即可。”

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