公司上市的条件，公司上市的条件和流程

记者|刘晨光

10月19日，香港交易所全资附属公司香港联合交易所有限公司（联交所）刊发咨询文件 ，建议修改香港现有上市制度，允许特专科技公司来港上市，并就此征询公众意见。这是港交所2018上市制度大改革之后的又一重大变化。

申请人均应于上市前从事研发至少三个会计年度

2018年港交所进行了 “25年来的最大变革”。具体而言，允许主要从事研发、旗下已有至少一项核心产品超过概念阶段并拟上市集资以将核心产品商业化的生物科技公司上市； 允许被视为创新产业公司的不同投票权发行人上市，使对公司迅速发展及成功有重大贡献的个人创办人能保有控制权；及为于合资格交易所上市的海外发行人提供新的优待第二上市渠道，使香港投资者可投资这些公司，并同时保留香港监管制度的最重要保障。

4年多来，有很多新科技公司通过新的上市章节登陆港交所，同时也给市场带来了活力。据悉，2018年上市改革使更多来自医疗保健及信息科技行业的公司于联交所上市。信息科技行业目前是联交所市场上最大的行业，医疗保健与信息科技行业合计占香港市场总市值超过三分之一。

本次港交所新规将适用于五个方面的特专科技行业公司，包括新一代信息技术、先进硬件、先进材料、新能源及节能环保、新食品及农业技术。

根据官方披露的文件，咨询文件的主要建议也包括五方面。一是商业化收益门槛方面，已商业化公司的定义为经审计的最近一个会计年度特专科技业务所产生的收益至少达2.5亿港元。

二是上市市值方面，上市时的预期最低市值为80亿港元（已商业化公司）或150亿港元（未商业化公司）。

三是研发方面，所有申请人均应于上市前从事研发至少三个会计年度，研发投资金额应占总营运开支至少15%（已商业化公司）或50%（未商业化公司）。

四是第三方投资方面，港交所要求上市申请人应获得来自资深独立投资者相当数额的投资。

具体而言，作为指标性基准，符合以下规定的申请人通常将被视为已符合该等规定：于上市申请日期前的至少12个月之前已获得来自至少两名“领航”资深独立投资者的大额投资；及来自所有资深独立投资者的合计投资金额达到上市申请人于上市时已发行股本的规定最低百分比，即10%至20%（已商业化公司）或15%至25%（未商业化公司），视乎上市申请人于上市的预期市值而定。

五是商业化路径方面，未商业化公司应在上市文件中披露其可达到商业化收益门槛的可信路径。

香港交易所集团行政总裁欧冠升表示：“连接资本与机遇是香港交易所的核心战略，为此港交所致力进一步提升香港作为全球创新产业公司首选上市地点的地位。新建议将增加香港上市公司种类，让更多不同类型的公司可进入这个具备深度和流动性的国际市场，同时也为投资者带来更多选择。”

香港交易所上市主管陈翊庭表示：“在制定有关建议时，我们考虑了特专科技公司的特点，特别是科技在有关公司业务上扮演了独特的角色，以及相对于其他上市申请人，这些公司的发展仍处于初期阶段。我们相信建议中的规定可在各方面之间取得适当的平衡，既能维持市场质素，亦能建立具商业可行性的新上市章节，配合新一代领先企业的集资需要。”

五大行业未来是否会动态调整？

10月19日下午，在传媒发布会上，香港交易所上市主管陈翊庭指出，对于市值要求看起来好像有点高，比如已经商业化的上市估值约80亿港元，通过初步非正式和市场进行沟通，市场反映这个标准并不是很高，如果这些公司估值在80亿港元附近，一般认为是一个独角兽。

“这些公司还是很多的，比如今年内地两大交易所也有很多专精特新的公司上市，它们的估值基本上也是处于这个范围，所以我们认为，上市的估值门槛并没有定太高，对很多公司还是很有吸引力的。”她说道。

投资者方面，陈翊庭指出，在研究时，跟市场初步接触的时候，投资者感觉前景非常好。从现在全球不同交易所竞争情况来看，港交所还是有独特的吸引力，因为专精特新的公司，特别是海外的相关公司，选择来香港上市，可以通过互联互通机制接触国内广大投资者群体。引入新的上市章节之后，港交所的独特性也可以更好地发挥。

对于上述提及的五个行业未来是否会动态调整？陈翊庭认为，这个其实很有挑战性，特专科技本身是很难定义的，因为科技会不停变化，全球范围内来看，每天都有新的科技产品上线，所以在上市制度设计时要把握一定的灵活性，但是，毕竟有一个新的章节，还是要给市场比较具体的方向。

“所以在设计的时候也参考了其他市场（的情况），特别是非常有能力吸引特专科技公司的市场，大概考虑哪些类别的公司。所以最后就敲定了这五个行业类别，作为入门的基础，但是咨询文件也保留了一定的灵活性，假若未来又出现了更具有创新性的科技，我们当然也不会将其拒之门外，到时候会有相应的机制来应对。” 陈翊庭分析道。

对于该咨询未来的进程表，陈翊庭指出，当天已经开始咨询，会在今年12月18日结束，到时候会把市场提交的回应做一个分析，然后再看是否需要进一步调整，计划是收到市场回应，尽快分析，迅速推出新章节。

如何平衡市场发展还有保障投资者的利益？陈翊庭指出，每次考虑引入一些新的上市规则，或者做一些微调，肯定要兼顾市场的竞争力和上市公司质量。这次在保证市场竞争力方面，条件好像是放宽了一些，还没有取得盈利和收入的公司都能够上市，主要考虑到专精特新的科技公司，的确有适应他们的融资要求。

陈翊庭指出，另一方面，因为这些公司处于相对早期的商业化阶段，投资者风险相对会比价高，所以这次的设计中引入了很多保障投资者利益的方面，比如如何定价方面跟一般的IPO会有所不同，会给与一些相对有能力分析这些公司前景的投资者更大的话语权。另外就是一些披露方面，锁定期方面，都会跟一般的主板上市公司有所不同，经过综合考量，期望取得比较理想的平衡效果。

富途研究团队告诉界面新闻，一方面，对于企业而言，二级市场是企业融资途径之一，主板规则放宽条件为非盈利先进技术企业能更好满足企业多元化融资需求，进而支持新兴产业发展从而提升资本市场服务实体经济能力。例如20世纪末纳斯达克上市标准改革就为美国轻资产、前期投入大、没有盈利的科技类公司注入融资活力，美国新兴信息产业也得到高速发展。

另一方面，对于投资者而言，市场层次更加丰富，可选择的市场标的更加丰富，拓宽选择余地；与此同时会更加考验投资者的投资能力。“再者，对于交易所而言，对行业优质型标杆企业更具吸引力，形成产业集聚效应，从而打造优势板块。例如纳斯达克成为科技类企业上市首选地，苹果、微软等大批世界级优秀公司在此成长，形成科技板块的竞争优势。”富途研究团队指出。